再融资新规“扶优限劣”上市公司“融资还需自身硬”

摘要： 　　原标题：每经热评|再融资新规“扶优限劣”上市公司“融资还需自身硬”　　每经评论员 杜恒峰　　8月27日，证监会发布了优化再融资监管的相关安排。近日，沪深交易所相关负责人以答...

　　原标题：每经热评|再融资新规“扶优限劣”上市公司“融资还需自身硬”

　　每经评论员 杜恒峰

　　8月27日，***发布了优化再融资监管的相关安排。近日，沪深交易所相关负责人以答记者问的形式，明确了上市公司再融资的具体操作标准，其中“扶优限劣”成为关键词。具体看，“限劣”体现为五个方面：严格限制破发、破净公司再融资，并明确“连续20个交易日破发、破净”的量化指标；增加年报连续亏损企业融资间隔期，即间隔期必须超过18个月；财务性投资比例较高的企业，募资规模须调减；严把募资使用关，上次募资基本用完才能做下一次融资，还要充分披露前次募资的效益；严格把关融资投向，要求上市公司聚焦主业。“扶优”则包括四种情形：未在上述“限劣”范围内的再融资、符合国家重大战略方向的再融资、定向增发、融资金额不超过3亿元且不超过净资产20%的简易程序再融资等。

　　事实上，在上述标准明确之前，9月和10月，A股再融资已大幅收紧。9月有32个定增项目完成发行，募资总额351.7亿元，环比减少42.2%；10月有27个定增项目完成发行，募资总额229.4亿元，环比再度大幅减少34.8%；这个两个月新披露定增预案均只有8个，相比8月降幅超过80%。10月下旬，中金公司270亿元配股方案到期失效，华泰证券主动终止280亿元配股，成为本轮再融资收紧的标志件，上市公司走资本节约型发展之路渐成一致预期。

　　相比IPO（首次公开募股），再融资抽取A股流动性的效应更为显著。再融资政策的重大变化，对改善A股流动性有立竿见影的作用。笔者根据Wind（万得）数据统计，以2022年为例，A股IPO总计融资约5800亿元，但再融资（增发+配股+可转债）总计10579亿元，远超IPO；今年A股再融资5663亿元（截至11月8日），考虑到再融资审核节奏明显放缓，今年全年A股再融资规模同比大幅下降将是大概率。值得注意的是，这种下降的效应还会影响到今后相当长一段时间。比如，当前A股破净、破发公司总计多达1139家（已去重），对应总市值25.27万亿元；在余下公司中，又有505家公司连续两年亏损，对应市值4.28万亿元。这些公司的再融资行为将面临更多的限制，而这对现有股东而言是有直接益处的。

　　政策已经落地，要利用好资本市场的融资功能，上市公司还得依靠自身的硬实力。一是主营业务足够硬，不但所处行业要符合国家重大战略方向，自身技术还要足够先进；二是融资的用途要有过硬的理由，不但要和现有主业相匹配，还要有理想的预期回报；三是控股股东、实控人的实力要足够硬，一些公司虽然公开融资受限，但不直接从二级市场抽水的定向融资仍然是畅通的，有决心、有信心、有通过参与定增支持上市公司发展的控股股东，仍然会得到鼓励，而在减持新规的严格约束下，这样的定增项目也能大幅提振外部投资者的信心。反过来看，是否具备再融资能力，也是检验上市公司质地的重要指标，对投资者也有重要参考意义。